Не зашли ли снижения ставок ФРС слишком далеко и слишком быстро?

Снижение процентной ставки Федеральной резервной системой в прошлом году было сделано для ослабления экономических ограничений.

Однако исследование Deutsche Bank предупреждает, что центральный банк может перевысить разумные пределы в своих действиях. С учетом изменившейся взаимосвязи между облигациями и акциями, а также увеличивающегося дефицита, который создает риск более высоких премий за срок, эксперты Deutsche Bank полагают, что реальная нейтральная ставка должна вернуться к уровням до финансового кризиса, что означает, что текущие ставки могут способствовать экономическому росту, а не тормозить его. Это, в свою очередь, ограничивает возможности ФРС.

Согласно их анализу, нейтральная ставка r*, вероятно, должна находиться на уровне около 2,5%. Если это так, то ставка ФРС должна составлять приблизительно 5%, принимая во внимание существующие инфляционные ожидания. Эксперты подчеркивают, что устойчивое изменение корреляции между облигациями и акциями — от отрицательной к положительной — делает облигации менее эффективными как защитный инструмент от рыночных рисков.

С 2022 года, в условиях возвращения инфляции, облигации потеряли свою привлекательность в качестве "тихой гавани", а растущий дефицит только усугубляет ситуацию. Аналитики предполагают, что текущий уровень ставок ФРС, который составляет от 4,25% до 4,5%, может быть на нейтральном или даже ниже. Члены ФРС ведут обсуждения о нейтральном уровне ставок, и большинство считает, что они находятся на ограничительном уровне. Например, президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил о "умеренно ограничительном" характере ставок, а управляющий ФРС Адриана Куглер охарактеризовал их как "несколько ограничительные".

С учётом растущих ожиданий, что текущие ставки могут быть ближе к нейтральному уровню или даже ниже его, возможности для ФРС в части снижения ставок становятся всё более ограниченными. "Мы привыкли к тому, что ФРС всегда готова прийти на помощь рынкам, но с каждым годом их пространство для маневра уменьшается из-за растущего дефицита", — отмечают эксперты.