Citi предполагает, что ЕЦБ может отложить снижение ставок и видит бычий тренд по бундам

Citibank представила свой анализ потенциальной траектории денежно-кредитной политики Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Согласно данному анализу, риски склоняются к более длительному циклу снижения процентных ставок. В отличие от текущих ожиданий рынка о снижении на 50 базисных пунктов в январе или марте и завершении цикла снижения к середине года, Citibank предполагает более стабильный цикл со снижением в 25 базисных пунктов.

Согласно анализу Citibank, середина года соответствует периоду, когда рынки ждут паузы со стороны ЕЦБ, что соответствует ожидаемому пиковому влиянию тарифов эпохи Трампа. В этой связи Citibank прогнозирует, что сторонники мягкой политики могут предпочесть более низкую конечную ставку при более быстром снижении ставок. В случае же паузы из-за голосов "ястребов", цикл снижения ставок может возобновиться позже в ответ на устойчиво слабый рост, стимулируя инвестиции.

Что касается рынков облигаций, базовый сценарий Citibank умеренно оптимистичен относительно немецких бундов по сравнению с форвардами и консенсусом. Банк прогнозирует, что доходность 10-летних бундов составит около 1,85% к середине года с последующим ростом до 1,95% в четвертом квартале 2025 года. Citibank рекомендует тактические длинные позиции по 5-летним инфляционным свопам с учетом благоприятного соотношения риска и доходности.

Относительно кривой €, оценка конечной ставки Citibank остается на уровне, который на 20 базисных пунктов ниже консенсуса рынка после ноябрьского роста. Банк не считает привлекательным соотношение риска и доходности в стратегиях, направленных на увеличение крутизны кривой на участке 2-5 лет, и предлагает стратегию, которая будет выигрышной при увеличении крутизны сегмента 10-30 лет по сравнению с сегментом 5-10 лет.

Для европейских государственных облигаций (EGB) Citibank прогнозирует разрос спреда между 10-летними французскими OAT и немецкими бундами в оптимистичном сценарии на уровне 60-70 базисных пунктов и в пессимистичном сценарии до 130-140 базисных пунктов. Банк сохраняет структурную длинную позицию по испанским облигациям против французских OAT и бельгийских OLO, а также тактическую медвежью позицию по итальянским BTP. Citibank также рекомендует уделить внимание стратегии на уплощение испанской кривой 10-30 лет против французских или бельгийских облигаций.